中国反复重申转向“紧缩”货币政策，取代之前“适度从紧”政策，以抑制创下10年新高的通货膨胀。但迄今为止，央行的辞令和动作之间仍存在差距，有分析称，应该对中国央行的加息政策、新一轮的信贷紧缩和加快人民币升值等措施抱以怀疑态度。

　　路透社分析，考虑一下这种鲜明对照。在昔日适度从紧政策的日子中，如2007年，中国央行六次加息，十次提高存款准备金率。而现在，货币紧缩政策期已过去接近一个季度，中国仅提高一次存款准备金率，利率则纹丝不动。

　　摩根大通（JPMorgan）驻香港经济学家王骞表示：“他们仍然希望政策更为灵活，尤其是目前全球经济处于放缓的时期。”

　　中国央行不愿加息的根源包括：在出口下滑的情况下，对经济过于匆忙刹车的担忧，以及因美国大幅减息导致热钱涌入中国的担忧。

　　中国上证综合指数比去年10月的历史高点已下挫35％，尽管按国际标准而言仍存在高估，政府不愿吓跑信心已严重受挫的投资者。

　　可以肯定，需要收紧的不止利率一项。中国政府在经济管理中挥舞起大棒政策，可以通过信贷政策使银行放贷收紧。在去年12月，新增贷款事实上已经被冻结。

　　银行和企业表示，今年将非常难以获取资金，因政府推行更具约束性的贷款配额按季计算，而不是按年控制贷款额。

　　1月时仍涌出不少贷款，不过这一控制措施似乎在2月份收效，但今年前两个月贷款总额依然同比前一年增长16.2％。而原本预期如果限制措施都得以实施，今年全年贷款增长应为14％。

　　美国银行北京首席经济学家王涛表示：“就贷款额而言，说中国政府采取了紧缩政策为时尚早。”

　　人民币升值

　　货币紧缩的另一个关键环节是人民币更快升值，而这将削弱中国出口产品的竞争力，放缓因贸易顺差而带来的外汇流入。

　　控制人民币流动的中国央行向这一目标取得了部分进展。年内人民币兑美元升幅按年率计算升值15％，这是中国2005年7月放弃钉准美元汇率以来，升幅最快的一段时期。

　　不过，这一升幅相当程度是源于美元的疲软，美元兑一篮子货币汇率创下历史新低。美国银行报告称，按相同的贸易加权基准而言，人民币几乎没有走强。

　　事实上，人民币兑欧元出现贬值，幅度相当于年率14％。由于中国第一大贸易伙伴是欧盟，而不是美国，这一现象更为引人注目。

　　“他们当然需要让以贸易加权计的人民币实质汇率升值，否则对经济没有太多影响，”摩根大通的王骞表示。

　　高盛在2月底预期人民币未来12月兑美元汇率将升值12％，这是对人民币升值预期最高的投行观点。

　　高盛经济学家Thomas Stolper在本周的报告中表示，一次性大幅升值动作，将人民币推至市场认为适宜的汇率，将可以阻止市场投机行为。他还表示，近三年来高盛一直持有这种观点。

　　他在报告中写道：“尽管听起来仍有道理，但我们不确定是否会发生。”

　　纸上谈兵？

　　中国央行上周通过公开市场操作收回大批资金供给，但其迹象依然有欺骗性。

　　据中国银行计算，今年1月和2月新增货币供给达到2300亿元，这是自2003年以来供给增加最多的两个月。

　　交易商表示，目前大批资金收回所取得的效果仅仅使得货币市场处于相对平稳状况，与温家宝总理和央行行长周小川时常发表的言论并不符。

　　一种可能性就是，所谓货币紧缩只是挂在嘴边而已。为抑制2月创下12年新高的通货膨胀，中国需要说服消费者，食品价格的上涨，不会全面蔓延至整个经济。

　　里昂证券驻上海经济学家Andy Rothman说：“我们切实预期中国政府会继续谈论货币紧缩政策，这是使通胀预期降温的策略之一。”

　　中国必须说服地方官员控制在高速公路、工厂等大型项目中一掷千金。美国银行的王涛表示：“‘紧缩货币政策’不单是针对市场，更多是对政府其它部门传递信息的一个工具。”